第二节　期货及衍生品的主要特征

视频二维码（扫码观看）

一、期货交易的基本特征

期货交易是在现货交易、远期交易的基础上发展起来的。

1．合约标准化

期货合约是由交易所统一制定的标准化合约。在合约中，标的物的数量、规格、交割时间和地点等都是既定的。

2．场内集中竞价交易

期货交易实行场内交易，所有买卖指令必须在交易所内进行集中竞价成交。只有交易所的会员方能进场交易，其他交易者只能委托交易所会员，由其代理进行期货交易。

3．保证金交易

期货交易实行保证金制度。保证金比率越低，杠杆效应就越大，高收益和高风险的特点就越明显。

4．双向交易

期货交易采用双向交易方式。交易者既可以买入建仓（买空），也可以卖出建仓（卖空）。

5．对冲了结

交易者在期货市场建仓后，大多并不是通过交割（即交收现货）来结束交易，而是通过对冲了结。

6．当日无负债结算

期货交易实行当日无负债结算，也称为逐日盯市。当日无负债可以有效防范风险，保障期货市场的正常运转。

二、期货与远期、期权、互换的联系和区别

1．期货与远期

（1）期货与远期的联系

远期交易是指买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行实物商品交收的一种交易方式。远期交易在本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。

期货交易与远期交易有许多相似之处，其中最突出的一点是两者均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品。期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。

（2）期货交易与远期交易的区别

①交易对象不同。期货交易的对象是交易所统一制定的标准化期货合约，不涉及具体的实物商品买卖，交易品种是有限。远期交易的对象是交易双方私下协商达成的非标准化合同，所涉及的商品没有任何限制。

②功能作用不同。期货交易的主要功能是规避风险和发现价格。远期交易尽管在一定程度上也能起到调节供求关系、减少价格波动的作用，但由于远期合同的流动性不足，所以限制了其价格的权威性和分散风险的作用。

③履约方式不同。期货交易有实物交割与对冲平仓两种履约方式，绝大多数期货合约都是通过对冲平仓的方式了结的。远期交易履约方式主要采用实物交收方式，虽然也可采用背书转让方式，但最终的履约方式是实物交收。

④信用风险不同。在期货交易中，以保证金制度为基础，实行当日无负债结算制度，信用风险较小。远期交易从交易达成到最终完成实物交割有相当长的一段时间，此间市场会发生各种变化，具有较高的信用风险。

⑤保证金制度不同。期货交易有特定的保证金制度，按照成交合约价值的一定比例向买卖双方收取保证金，通常是合约价值的5％～15％。而远期交易是否收取或收取多少保证金由交易双方商定。

【例1.6·单选题】期货合约与远期现货合约的根本区别在于（　　）。[2012年5月真题]

A．期货合约具有保值功能

B．期货合约是标准化合约

C．期货合约价格连续变动

D．期货合约确定了交割月份

【答案】B

【解析】期货是标准化的远期，两者的区别在于标准化与非标准化。前者是由交易所统一制定的标准化远期合约；后者是交易双方私下协商达成的非标准化合同。

2．期货与期权

（1）期货与期权之间的联系

期货合约和场内期权合约均是场内交易的标准化合约，均可以进行双向操作，均通过结算所统一结算。期货期权是期权和期货合约的有机结合。

（2）期货与期权的区别

①交易对象不同。期货交易的是可转让的标准化合约，合约的标的物是实物商品或者金融工具，而期权交易的则是未来买卖某种资产的权利，其标的物的范围更广，期权的标的物不仅限于商品和金融工具，还可以是其他衍生品合约。

②权利与义务的对称性不同。期货合约是双向合约，交易双方都要承担期货合约到期交割的义务，或选择在有效期内对冲；期权是单向合约，期权的买方在支付权利金后即获得了选择权，可以选择执行期权，也可以放弃执行，而不必承担义务。而期权的卖方则有义务在买方行使权利时按约定向买方买入或卖出标的资产。

③保证金制度不同。在期货交易中的买卖双方都要缴纳期货合约价值5％～15％的保证金，在交易期间还要根据价格变动对亏损方收取追加保证金，盈利方则可提取多余保证金；期权交易中，买方向卖方支付权利金后，其最大风险就是权利金的亏损，因此期权买方不需要再缴纳保证金。期权卖方在收取买方权利金的同时要随时应对买方要求履约，因此，需要缴纳一定的保证金，以表明其有能力履行期权合约。

④盈亏特点不同。期权买方的收益随市场价格的变化而波动，是不固定的，其亏损则只限于购买期权的权利金，而卖方的收益最高不超过出售期权的权利金，其亏损则是不固定的。期权交易双方的盈亏曲线是非线性的。期货交易的盈亏是对称的，交易双方都面临着无限的盈利和无止境的亏损，其盈亏曲线为线性。

⑤了结方式不同。期货交易中，投资者可以通过对冲平仓或实物交割的方式了结仓位，而大多数投资者均选择对冲平仓而非到期交割。期权交易中，投资者了结的方式包括三种：对冲、行使权利或到期放弃权利。

3．期货与互换

（1）期货与互换之间的联系

期货交易是在远期交易基础上发展起来的，是对远期交易进行合约标准化、交易场所由场外移到场内等一系列交易机制进行的变革；互换交易是交易双方按照商定条件，在约定时间内交换一系列现金流的交易，是一系列远期交易的组合，在远期交易的数量上有了突破。因此，远期合约是期货和互换的基础，期货和互换是对远期合约在不同方面创新后的衍生工具。

（2）期货与互换的区别

①标准化程度不同。期货交易的对象是交易所统一制定的标准化期货合约，期货合约的商品品种、数量、质量、等级、交货时间、交货地点等条款都是既定的，是标准化的，唯一的变量是价格。而互换交易的对象则是交易双方私下协商达成的非标准化合同，合同的标的物及其数量、质量、等级等均由交易双方自行协商决定，是个性化的，不同互换在标的物的数量、质量上均有差异。

②成交方式不同。期货交易是在交易所组织的有形的公开市场内通过电子交易系统撮合成交，价格具有公开性、权威性，而互换交易一般无固定的交易场所和交易时间，可以在银行间市场或者柜台市场的交易商之间进行，也可以与最终客户直接交易，主要通过人工询价的方式撮合成交。

③合约双方关系不同。互换协议是交易双方直接签订，是一对一的，互换的违约风险主要取决于对手的信用，因此，在签约前，交易双方都会对对方的信用和实力等方面做充分的了解。而期货合约的履行不取决于交易对手，而取决于期货结算机构在期货交易中充当中央对手的角色，成为所有买方的卖方、所有卖方的买方，因此，交易者无须关心交易对手是谁、信用如何，只须与交易所完成交易即可，市场信息成本很低。