第三章　改制操作实务

第一节　前期准备

一、组建企业内部改制上市工作小组

由于上市工作复杂，为实现如期上市的目标，企业在做出上市决策后，应在最短时间内组建内部改制上市工作小组。该小组应由企业决策者挂帅，组成人员应包括但不限于熟悉企业历史发展及资产且善于沟通的内部人员、财务专员、法律专员以及外部聘请的职业经理人等。一般而言，企业改制上市工作中，董事长、总经理、董事会秘书和财务总监4个角色最为重要。

二、聘请中介机构

如果企业改制过程中不需要进行复杂的重组，仅是将有限责任公司变更为股份有限公司，且股份公司成立后较长时间内不准备上报IPO材料，这种情况的“改制”，企业只需聘请律师事务所、会计师事务所（需要具备证券从业资格）和资产评估机构（需要具备证券从业资格）即可。如果企业准备在改制后尽快上报IPO材料，建议在改制阶段就确定保荐机构和保荐代表人，此时他们可以担任财务顾问的角色。

三、选择中介机构主要考虑因素

企业和中介机构之间是一种双向选择关系，企业在选择中介机构时应注意以下几个方面：

1. 中介机构是否具有从事证券业务的资格

在我国，证券公司、会计师事务所和资产评估事务所从事股票发行上市业务必须具有证券从业资格，证券公司须具有保荐承销业务资格。上述信息均可在中国证监会网站上查询。

2. 中介机构的执业能力、执业经验和执业质量

企业应对中介机构的执业能力、执业经验和执业质量进行充分了解，选择具有较强执业能力、熟悉企业所从事行业的中介机构，以保证中介机构的执业质量。此外，中介机构的声誉是其整体实力的综合反映，良好的声誉也是中介机构内在质量的可靠保证。

3. 中介机构（特别是保荐机构）对企业发行上市的重视程度

这主要体现在中介机构（特别是保荐机构）所派遣项目团队及其成员的专业水平、项目经验、敬业精神和职业道德等方面。

4. 中介机构之间的协作情况

股票发行上市是企业及各中介机构“合力”的结果，中介机构应该进行良好的合作，尤其是在保荐机构与律师和会计师之间。

5. 费用

中介机构费用是企业控制发行上市成本需要考虑的重要问题，具体收费或收费标准一般由双方协商确定。

企业应尽量选择实力雄厚、经验丰富的中介机构，避免因中介机构的失误造成改制上市的失败。

中介机构相关信息，一方面可以通过互联网查询，目前保荐代表人姓名、所属机构及其保荐项目，具有证券资格的会计师事务所和资产评估事务所名单等信息，都可以在中国证监会网站查询，一方面可以咨询监管部门、政府或已上市公司，了解政府部门和其他企业的评价。企业聘请中介机构团队前，务必做好基础信息的搜集整理工作。

由于保荐机构和保荐代表人是中介机构团队的核心，中小企业对中介机构的考察，重点应集中在对保荐代表人执业水平、职业道德、项目重视程度等方面。必要时可要求保荐机构和保荐代表人就人员调配及提供服务等做出相关承诺。

四、中介机构协调会

中介机构协调会是各中介机构总结前期工作、交流存在问题、探讨确定解决方案、对后续工作进行安排的重要形式，一般由保荐机构主持，开会时间和内容由保荐机构和企业根据工作进度和面临问题协商确定。

企业内部组建上市工作小组，外部确定中介机构团队后，即可以召开第一次中介机构协调会。第一次中介机构协调会主要确定改制上市工作计划、工作内容和工作分工，提出初步的改制上市工作方案。首次中介机构协调会的召开，也标志着中介机构正式进场，改制工作拉开序幕。

五、中介机构尽职调查内容

尽职调查是中介机构进场后的首要工作内容。尽职调查的目的是尽快了解企业基本情况，找出企业存在问题，为下一步提出改制方案奠定基础。同时尽职调查有助于中介机构评估项目风险，提高自身的业务风险防范和风险管理水平。尽职调查要求企业“坦诚相见”，真实、准确、完整提供中介机构需要的材料，以便共同找出解决问题的方法。

尽职调查范围包括母公司、控股子公司、对企业生产经营业绩具有重大影响的非控股子公司。

尽职调查内容主要包括有限公司成立以来的合法性、企业业务状况和发展前景，具体包括以下几个方面：

（1）核查企业自设立至今历次变更过程的所有文件，包括两部分：一是对企业最初设立登记是否合法合规进行核查；二是对企业持续经营过程中的历次增资扩股、股权转让、经营范围变更、营业期限变更、公司类型变更、名称变更、住所变更及董事、监事及高级管理人员变更等是否合法合规进行核查。该项尽职调查主要由律师完成，并提出企业历史沿革中存在的问题及整改方案。

（2）核查企业资产，包括核查企业持续经营过程中资产形成的合法性，主要的经营性资产的形成过程及现有资产的真实性，包括但不限于核查企业及分、子公司主要资产，尤其是土地、房产、机动车、商标、专利、软件著作权等明细清单、权属过户证明和产权证等文件。该项尽职调查主要由律师完成，并提出企业资产中存在的问题及整改方案。

（3）核查企业财务状况，包括但不限于核查企业经营业绩的真实性、关联交易情况、财务制度状况、财务数据的真实性。该项调查主要由注册会计师完成，指出问题并提出解决方案。

（4）核查企业经营现状与可持续发展，包括核查企业目前的业务模式及状况，业务发展前景以及经营特定行业的合法性。此项工作主要由保荐机构负责，律师配合。

（5）其他方面的尽职调查，包括但不限于核查公司研究开发能力和核心技术情况，对公司重要合同、知识产权、诉讼等方面的调查以及对公司纳税、社保、公积金、环保、安全等方面的调查等。

以上中介机构尽职调查需要企业配合，中介机构一般会出具尽职调查文件清单，并进行现场办公，企业需要保证提供给中介机构的资料真实、准确、完整。

值得一提的是，在企业改制之时，企业内部根据各中介机构的要求提供的文件需安排专人进行保管，最好制作为扫描文件存档，此时如果已经聘请律师，可以请律师帮忙进行归档工作，此举可以提高日后申报过程中提供文件的效率。最近一个香港IPO案例的公司就采用此种模式，最先聘请律师，按照律师的要求提供文件，律师协助公司搜集整理材料并及时归档，为日后各中介机构的尽职调查提供了很大便利，从而自其他中介机构进场开始到最终向香港联交所申报仅用了两个多月的时间。

六、企业启动募集资金投资项目论证工作

募集资金投资项目是企业上市的最终目的，确定良好的募集资金项目可以大幅提升企业经营能力，完善产品结构，提高盈利能力，进一步提升企业竞争力。由于募集资金投资项目需要进行项目备案审批，需要一定时间，因此，企业应与保荐机构及其他中介机构一起，讨论募集资金投资项目，尽早确定方案。

企业可聘请咨询公司，提供行业数据，进行行业描述，撰写行业研究报告，以备后期项目备案审批及撰写招股说明书进行行业分析时使用。

七、选择募集资金投资项目的要点

募集资金应当有明确的用途，证监会目前对募集资金投资项目的关注集中在项目的必要性、可行性、经济效益测算及项目的匹配能力分析等方面。2012年度因募集资金投资项目被否的企业多是无法解释项目规划产能的未来消化能力，有的企业所计划的募投扩产规模是现有规模的2~3倍，不仅市场接受有问题，其自身管理能力也被质疑（见案例3-1）。因此，企业在选择项目投资时，应注意以下几个方面：

（1）募集资金投向应符合国家的产业政策。企业应了解当前国家重点鼓励发展的产业、产品和技术，所在行业的发展导向，以及国家明确限制或禁止的领域、产品和技术工艺等。

（2）募集资金投向应与企业的主营业务和长期发展目标一致。

（3）募集资金投向是否存在技术、市场、资源约束、环保、效益方面的重大风险。污染比较重的企业，应就募集资金项目是否符合环境保护要求取得省级（或以上）环保部门的意见。

（4）募集资金投资项目的实施是否会产生同业竞争。

（5）募集资金投向与关联方合资的项目或募集资金投入使用后与关联方发生的交易，是否存在损害企业和中小股东利益的情况。

（6）募集资金投资的项目的规划产能是否与其销售能力及管理能力相匹配，是否会造成产能过剩或影响企业管理。

案例3-1　湖南金大地产能扩张被否

八、召开同意改制的董事会及股东会

1. 召开董事会

公司需要召开董事会通过公司由有限公司改制为股份公司的决议，由律师配合公司进行相关会议文件的起草，包括但不限于会议程序文件及议案。

该次董事会需要通过的议案包括但不限于：同意公司变更为股份有限公司的议案；进行审计、评估并以审计结果作为变更股份公司依据的议案；关于聘请财务顾问、审计、评估、律师等中介机构的议案；关于制定股份公司章程的议案；关于股份公司名称、住所、经营范围是否变更的议案及召开临时股东会的议案等。

2. 召开临时股东会（不设股东会的不需要）

前述董事会召开达成决议后，即召开临时股东会通过公司由有限公司改制为股份公司的相关决议，由律师配合公司进行相关会议文件的起草，包括但不限于会议程序文件及议案。

该临时股东会需要通过的议案包括但不限于：同意公司变更为股份有限公司的议案；进行审计、评估并以审计结果作为变更股份公司依据的议案；关于聘请财务顾问、审计、评估、律师等中介机构的议案；关于制定股份公司章程的议案；关于股份公司名称、住所、经营范围是否变更的议案等。