4.4　定增基金

4.4.1　什么叫定向增发

定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，规定要求发行对象不得超过10人，发行价不得低于定价基准日前20个交易日市价均价的90％，发行股份12个月内（认购后变成控股股东或拥有实际控制权的36个月内）不得转让。

1.市场主要融资手段

股票市场的基本职能之一是企业融资。其中，一种是首发融资：IPO上市，另外一种是再融资：定向增发和配股。在这几种融资方式中，定向增发是运用最为普遍的，2016年A股市场增发募集资金规模突破17000亿元，规模是相当之大的。但是2017年监管层对于定增的监管越来越严格，发行规模也在逐渐放缓，如图4-3所示。

●图4-3　A股增发A融资情况（2006-2017）

2.折价率与锁定期

定向增发的价格一般都比市价要低，只看规定可能以为只是打9折就完事了。但问题就出在这个9折是在定价基准日的基础上往前去算出来的，而这个定价基准日可以是董事会决议公告日、股东大会决议公告日、发行期首日任意一天（这三个日子有前后顺序）。如果以董事会决议公告日为基准日（此类最多，假设当日股价10元）算出来定增价9元，但是定增方案公告出来一旦是利好事项，股价立即就会上涨，真到了发行日，有可能股价已经涨到了12元。这样一算，实际并不是9折，而是75折（折价率25％，1-9/12）。

而定增项目一般都会有一年或者三年的锁定期。既然股价给你折扣了，如果没有锁定期，你直接到二级市场上卖掉不就可以瞬间套利，但这是不现实的。当然，如果定增价格比二级市场价格还高（不是没有这种可能），那么定增得到的股份是可以没有锁定期的（仅限创业板）。

3.机构玩家的竞技场

定向增发是基本不对散户开放的，不是像打新股一样，随便谁都可以去碰碰运气。这主要有两个原因：

（1）《上市公司证券发行管理办法》规定，定向增发对象不得超过10名，基本在上市公司拿到批文以前，主要参与人基本都已经获知消息并准备报价了；

（2）定增报价是按份儿来的，一份儿的初始规模动辄上亿，估计散户是没有这个能力的。

参与机构基本是上市公司的股东公司、公募基金、私募基金、保险、信托、财务公司或者各种类型的资管产品。偶尔可以看到一些个人投资者，这主要是上市公司个人股东或者利益相关人，如果上市公司员工想参与进来，则会通过设立一个员工持股计划资管产品来参与。

如果普通投资者想参与定增，怎么办呢，这时候定增基金就应运而生了。