贯穿本书的三个问题

第一个问题涉及德意志地区的特殊性，即金融落后的德国为什么在某些领域经常超越英国？

17世纪以来，德国的金融发展显著落后于英国，那么还有必要分析德意志地区的交易所乃至金融演进历史吗？历史上，德意志地区确实不是金融创新的发源地。当代的多数金融创新起源于阿姆斯特丹，成熟于伦敦。德意志地区结合自身特点引入金融创新后，发生了一系列改变，就像一个生物进入陌生环境后为适应当地环境而发生变异的过程。引入金融创新后，德意志地区甚至经常在金融基础设施领域超过原先的领头羊伦敦。债券、股票和衍生品都遵循类似的演进模式。金融落后的国家可以参考这个过程。

德意志地区尽管金融发展落后，但在1871年德意志统一之后，其工业产值迅速超过英国。其间，金融扮演什么角色？19世纪中叶，德意志地区仍然是一个落后的农业地区，甚至还不是一个统一的国家，人们生活水平估计与晚清不相上下。席勒曾感叹：“德意志？它在哪里？我找不到那块地方。”然而，德意志统一之后，这个落后的农业国的经济增长速度显著超过英国和法国，快速成为工业产值全球第二的国家。这个落后的农业国是如何调动金融资源，支撑快速的工业化的？或者为什么欧洲其他的落后农业国没有相似的命运？

1999年欧元诞生之时，欧洲迎来三场金融定价权之争，德国又一次输在起跑线上。20世纪80年代初，伦敦、阿姆斯特丹、巴黎等地的金融期货市场快速发展，而德国直到1989年才成立德意志衍生品交易所。当时，没有人看好这个交易所，更不可能认为它能改变欧洲乃至全球的衍生品市场格局。可事实是，德意志衍生品交易所或者说后期的欧洲期货交易所从欧洲23家衍生品交易所的竞争之中脱颖而出，赢得欧洲国债期货和股指期货的定价权，10年之间成为全球最大的金融期货期权交易所。为什么德意志衍生品交易所能实现逆袭？仅仅是因为德国人勤劳努力吗？还是因为这个交易所的组织结构或制度框架使其更具竞争优势？

一个普遍被认为金融落后的国家，却在该领域频繁逆袭，打败传统上金融发达的伦敦。如果历史仅仅发生一次，可能是偶然；但如果发生多次，就不能用“偶然”来解释了。那么，德意志地区特殊在哪里？德国的交易所乃至金融体系强在何处？

第二个问题涉及德国与英美交易所模式的比较研究，即德意志地区的交易所与英美模式的演进路径存在哪些区别？为什么两者走上了不同的演进之路？

中国对英美交易所研究较多，但对德国的交易所关注较少。甚至多数人认为德国的交易所与英国的一样，也是会员制交易所。实际上，德意志地区的交易所自起源之初就具备公法性质，服务于公共利益，而不是私人设立的商业性质交易所。虽然英国的会员制交易所不追求利润，但设立会员制交易所的经纪人追求利润，交易所只是这些会员获利的工具。德意志地区的交易所服务于当地的商贸发展，类似于中国提倡的“金融服务实体经济”理念。德意志金融之路提供了另一种交易所模式，一种显著区别于自由市场博弈的模式。

为什么德意志地区会演化出一种不同于会员制的交易所模式？法兰克福和伦敦在什么时候、哪种环境之中演化出不同的交易所模式？与交易所相关的各类金融机构又如何演化，存在哪些区别？在现代，各国交易所以及金融机构的组织方式都非常相似，或许是因为金融全球化创造了相似的环境，经历漫长的演化之后金融机构之间存在趋同性。但回顾历史，我们会发现它们的出发点各不相同，演化过程也存在显著差异。

第三个问题由法兰克福的特殊性引申而来，即一个内陆“小镇”如何逆袭成为德国乃至全球金融中心？

越了解法兰克福，就越会被这个城市的魅力吸引。从法兰克福证券交易所出发，我们或许能了解这座金融中心的变迁历史，知晓各种金融要素的集聚过程，甚至剖析现代金融制度的起源。法兰克福成为金融中心的过程贯穿全书。交易所是一个国家重要的金融基础设施，是金融中心的重要组成部分，交易所的演进也意味着金融机构和金融市场的演进，是一个国家经济和金融发展的重要推动力。回顾法兰克福证券交易所的演进历史，我们可以更好地了解法兰克福一步一步成为金融中心的曲折历程。

然而，法兰克福成为金融中心的原因是什么并不是一个可以简单回答的问题。即使询问德国金融专家，我们也只会得到五花八门的答案。[5]我们发现法兰克福成为金融中心的过程并不是一帆风顺的，而是一波三折的。在不同的历史阶段，在不同的政治经济环境中，法兰克福面临不同的命运。为此，本书按照历史阶段划分成三个部分，每个部分都涉及法兰克福成为金融中心的发展历程。只有了解历史长河之中的各个画面，我们才可以对法兰克福成为金融中心的原因做出更全面的解释。

这三个问题看似相互独立，实则紧密相连。法兰克福成为金融中心的发展历史是法兰克福证券交易所的演进历史，也显著影响了金融机构的演进之路。在这个过程中，我们特别关注法兰克福的交易所、金融机构与伦敦的区别。通过比较研究，我们可以更清晰地认识到法兰克福乃至德意志的特殊性。